氯碱：供需格局仍偏弱 PVC低位震荡
发布时间：2025-6-26 9:35:49
作者：钱莱
来源：华泰期货
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宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期PVC供需格局仍偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。
【市场要闻与重要数据】
PVC:
期货价格及基差：PVC主力收盘价4871元/吨（+27）；华东基差-141元/吨（-27）;华南基差-41元/吨（-17）。
现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0）；华南电石法报价4830元/吨（+10）。
上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2880元/吨（+0）；电石利润130元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-494元/吨（+18）；PVC乙烯法生产毛利-640元/吨（-80）；PVC出口利润-1.0美元/吨（+10.3）。
PVC库存与开工：PVC厂内库存40.2万吨（+0.5）；PVC社会库存35.5万吨（+0.0）；PVC电石法开工率79.62%（-0.83%）；PVC乙烯法开工率69.23%（+1.87%）；PVC开工率76.74%（-0.09%）。
下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0）。
烧碱：
期货价格及基差：SH主力收盘价2279元/吨（+5）；山东32%液碱基差159元/吨（-5）。
现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0）；山东50%液碱报价1300元/吨（+0）。
上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+20.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-50.51）。
烧碱库存与开工：液碱工厂库存36.65万吨（-3.88）；片碱工厂库存2.85万吨（+0.00）；烧碱开工率81.20%（+0.30%）。
烧碱下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%）；印染华东开工率60.73%（-0.63%）；粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%）。
【市场分析】
PVC：
中东地缘冲突形势缓和，PVC盘面走势回归基本面，当前PVC供需偏弱格局尚无明显改善：供应端，前期检修延续PVC整体开工环比下滑，但当前产量仍处高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加后期6-7月新增产能预期投产，新投产增量抵消检修损失，PVC供应过剩格局未改。电石市场延续弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，PVC成本端支撑乏力。需求端，下游制品开工环比继续走低，内需疲弱格局延续，而外需方面出口签单环比增加，出口端持续放量，印度官方宣布BIS标准政策延期6个月至2025年12月24日执行，短期支撑pvc出口市场，但印度进口PVC反倾销政策目前仍有不确定性，仍需关注出口端的持续性表现。供应充足需求疲弱下，PVC社会库存去化放缓。
烧碱：
供应端上游装置检修与回归并存，烧碱整体开工环比小幅上行，且后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，供应端压力预期加剧。市场交投延续弱势，山东液碱价格连续下滑，氯碱综合利润回缩，后期关注边际产能挺价意向。需求端，主力下游氧化铝利润恢复后前期检修产能陆续复产，冀鲁地区新投产能预期投放，供应持续增量，氧化铝产量、库存均回升。山东某氧化铝厂液碱送货量持续高位，其液碱采购价自6月25日起价格下调10元至760元/吨，利空市场氛围，液碱现货或继续趋弱跟跌。而非铝下游需求仍平淡，采购节奏放缓。烧碱厂库库存环比回落但仍处高位，当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，目前烧碱基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间。
【策略】
PVC谨慎偏空：宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期PVC供需格局仍偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。
烧碱中性：当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，价格低位下方空间有限，盘面低位震荡为主，目前烧碱基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，后期烧碱走势仍承压。
【风险】
PVC：下游开工环比大幅回升；出口政策不确定性
烧碱：上游装置加大检修减产；下游复产超预期。
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