乙二醇：地缘缓和预期下，乙二醇大幅下跌
发布时间：2026-08-27 17:45:31
作者：广发期货
来源：广发期货
研报正文
行情导读：8月27日，前期由于进口量偏低导致港口流动性紧缺，乙二醇现货大幅上涨，近期由于美伊地缘问题释放出缓和信号，原油大幅下跌，对远期进口的预期同样有所转变，乙二醇现货和期货大幅下跌，乙二醇期货主力合约EG2610大跌，跌幅超4%。
驱动分析：中东地缘缓和，进口预期松动；负反馈和供应回归压力下，远期平衡表转弱
根据消息，沙特媒体报道称，美国提议解除对伊封锁和制裁，换取霍尔木兹海峡的开放。而美国媒体表示，美国国务院正准备让外交官重返中东使馆，华盛顿预计伊朗冲突不会再次全面爆发。此外巴基斯坦内政部长同样表示与伊朗领导层的谈判取得显著进展，俄媒也表示美伊就停火协议条款达成共识。多方消息源交叉验证表明美伊在中东的谈判取得了进展，海峡存在重新开启的可能性，原油在消息释放后应声下跌。在此前海峡原油流通量有显著改善，并且根据CCF，上周后半周波斯湾外有化工品船只驶入，其中长期装载乙二醇的NCC FAJR顺利驶入并装载，预期后续可能存在驶离方案。以上证据表明伊朗对于海峡的管控有所宽松，在前期限制了原油的高度，而一旦海峡实质性放开，原油及化工品估值将面临极大的压力，对于乙二醇而言，目前海峡相关的沙特、科威特、伊朗装置的重启是解决现货紧缺问题的关键，目前仅科威特和伊朗共两套装置运行中，但是预期的松动令市场对于远期进口的供应重新变得乐观，这也是乙二醇目前大幅下跌的主因。
从乙二醇国内基本面来看，供应端国内短期内煤化工装置检修仍然偏多，但近期油化工装置重启较多，近期恒力、盛虹、巴斯夫几套产能较大的装置已重启，后期关注海南炼化装置的重启进度，而煤化工负荷将在9月中下旬检修结束后重新回到高位。目前乙二醇现货生产利润极高，此外原油进口数量较前期有所回暖，供给端的负荷预期9月底重新回到高位。但需求端在经历需求偏弱、原料缺乏、原料价格波动较大等多重考验后不堪重负，负荷持续下调，尤其是瓶片短期内多套大型装置检修，截至8月27日聚酯负荷下降至78.1%，达到五年期和年内低位，甚至接近春节检修季的开工水平，对上游造成了极大的负反馈。目前在供应回归和负反馈延续的预期之下，即使海峡不放开，我国维持低进口量，预期9月起平衡表将开始转弱，甚至于四季度可能小幅转累。
展望后市：
供应端来看，短期煤化工装置检修较多，但油化工装置逐渐回归，国内负荷逐渐回升，预期至9月底上升至高位。进口方面，中东仅个别装置保持运行中，但随着地缘缓和，远期的进口预期有所松动。需求侧目前维持较弱负荷，在利润和原料缺乏压力下负反馈进一步加深。总体来看，短期供需格局偏强，且短期进口量仍然偏低，去库量有望扩大。但远期来看，下游负反馈加深、供应回归和进口持续不断的预期扰动下，远期格局有所转向，并且远月存在投产压力，目前估值偏高。策略上，关注10-1和1-5价差逢高反套的机会，关注基差走弱后远月逢高做空机会，谨防海峡地缘反复的风险。
风险提示：中东地缘冲突反复，乙二醇装置恢复不及预期，聚酯下游负反馈不及预期。
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