汽车板块本周下跌3.65%，随大盘调整，板块PE约23倍、近五年分位只有8.99%——估值处在低位，但内需数据还在走弱，板块内部的分化比指数更值得看。
先看销量数据。乘联分会10月1到25日乘用车零售同比下降26%、批发下降22%，新能源零售和批发渗透率分别为65.7%和72.9%——总量弱，渗透率仍在高位。交付端分化明显：零跑单月交付10.6万辆、同比增长51%，小米和小鹏都超过5万辆，蔚来同比下降15.2%、理想下降8.6%。其中最稳的是小米：单月超5万辆、环比增长25%，是已披露车企里环比增幅最大的，1到10月累计约33.6万辆，月销站上5万辆台阶。新车周期正在重新分配份额。
再看三季报，盈利分化比销量更剧烈。比亚迪三季度归母净利润100亿元、同比增长28.1%；长城汽车下降40.7%；上汽集团下降76.7%；赛力斯环比扭亏；而广汽集团亏损25亿元、长安汽车亏损7.6亿元。规律很清晰：新能源龙头和新势力在盈利改善，依赖合资利润的车企在承压。行业层面，日系四家车企上半财年在华产量同比下降32%，大众三季度营业亏损58.6亿欧元，特斯拉中国推出5年0息——价格战还在继续。
整车盈利=出海规模×新车周期×单车盈利
市场结构正在重写：国内靠价格换份额，海外靠本地化产能换准入。欧盟正式启动混动汽车进口保障措施调查，是出海路上的新变量；小米17亿元增资欣旺达动力，垂直整合在加深。决定不同车企后续表现的两个变量：单车盈利水平和海外产能跟不跟得上。
一句话：汽车板块当前估值在低位，内需偏弱但结构里有增量——新车周期重塑交付格局，出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估。跟踪重点是小米、小鹏、理想的新车兑现、比亚迪的盈利持续性、欧盟调查等出海政策变量，以及国内价格战何时收敛。同时留意国内零售低迷、三季报后盈利下修和机器人主题降温的风险。
信息来源：东方财富网《汽车行业周报：出口增长、新车上市，国内车市需求仍弱》
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