# 孙子兵法·庙算:2026年11月A股态势分析
**今日非交易日,以下为2026年11月13日收盘数据**
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## 一、道(需求与盈利)—— 产业资本层
### ① 行业需求轴
- **宏观基本面**:2026年前三季度GDP累计同比**4.6%**,较上半年(4.7%)略有放缓;CPI同比**0.7%**处于低位,PPI同比**5.7%**显示上游价格压力。
- **PMI读数**:10月制造业PMI **49.3**(收缩区间),新订单**48.4**,新出口订单**47.5**,显示内需与外需均偏弱。
- **行业层面**:全市场29个申万一级行业中,**13个行业需求轴向上**(单季营收同比边际改善),占比**45%**(历史分位36)。其中主动补库9个(计算机、电力设备、机械设备等)、被动去库4个(电子、传媒、建筑装饰、纺织服饰)。
### ② 行业订单(合同负债+预收)
- **订单饱满度**:计算机(+47.56%)、电子(+35.02%)、建筑材料(+26.94%)等行业订单同比高增。
- **可交易筛选**:需求轴向上且订单前1/3的行业共**5个**:计算机(订单分位100)、电子(97)、建筑材料(90)、电力设备(76)、机械设备(72)。
### ③ ROE趋势与盈利质量
- **ROE中位数**:超配组中公用事业4.43%、环保2.63%、有色金属8.27%,整体偏低。
- **盈利轴**:部分行业盈利承压,如钢铁(-129.32%)、电子(-125.66%)单季扣非同比大幅下滑,反映价格战或基数效应。
**道之评估**: ⚠️ **中等偏下**。需求边际改善但绝对水平不高,订单集中在少数科技与基建相关行业,整体盈利动能不足。
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## 二、地(估值与筹码)—— 金融资本层
### ① PE/PB近5年分位
- **沪深300估值**:PE **13.47**(近5年分位**75.22%**),PB **1.33**(分位**28.91%**)。PE处于历史偏高位置,PB相对便宜,显示盈利预期已部分定价。
- **动量赢家估值**:银行、煤炭、食品饮料等近期强势行业估值分位普遍较高(煤炭PE分位79%),存在"追涨后估值透支"风险。
### ② 毛利稳定性与现金含量
- **毛利率中枢**:从库存周期数据看,多数行业毛利率受PPI上行挤压,如基础化工、钢铁等行业盈利轴大幅负向。
- **经营现金流**:工具未直接返回全市场现金流数据,但从利润含金量角度,部分高盈利行业(如电子)盈利增速与营收增速背离,需警惕利润质量。
### ③ 筹码洁净度与市场宽度
- **市场宽度**:近3月上涨行业占比仅**9.68%**(3/31),显示市场极度分化,赚钱效应集中在极少数板块。
- **资金流向**:全市场主力持续净流出,近3月28个一级行业净流出,仅美容护理净流入(+86亿)。北向资金(陆股通)持股比例变化需单独查询,但整体外资态度谨慎。
**地之评估**: ⚠️ **中等**。估值不便宜(PE分位75%),市场宽度极窄,筹码集中在少数防御性板块,缺乏广泛参与基础。
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## 三、天(宏观与政策)—— 外部环境层
### ① 沪深300估值分位
- 如上所述,PE分位**75.22%**,处于历史偏高区域,对后续收益形成压制。
### ② 中证全指年线位置
- **市场状态**:熊市(近250日收益**-14.1%**,近60日**-15.32%**,位于250日均线下方**-15.49%**)。
- **年化波动率**:**21.12%**,处于中波动档(18~24%),未来3个月回撤≥10%的历史概率**54%**,≥15%概率**30%**。
### ③ Shibor资金面
- **利率水平**:Shibor隔夜**1.297%**,1周**1.381%**,1月**1.38%**,资金面宽松但未见明显宽松信号。
- **LPR**:1年期**3.0%**,5年期**3.5%**,维持不变,货币政策处于观察期。
- **美债收益率**:10年期**5.15%**,中美利差倒挂,对成长股估值构成外部压力。
**天之评估**: ❌ **偏弱**。熊市格局明确,估值分位偏高,资金面中性,外部利率环境不利。
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## 四、庙算总分与兵势判断
### 11项指标打分汇总
| 维度 | 指标 | 当前值 | 判定 |
|------|------|--------|------|
| **道** | 行业需求轴向上占比 | 45%(分位36) | ⚠️ |
| **道** | 订单前1/3行业数 | 5个(计算机/电子/建材/电力/机械) | ✅ |
| **道** | ROE趋势(超配组中位数) | 2.63%~8.27% | ⚠️ |
| **道** | 营收净利同比(宏观) | GDP 4.6%,PMI 49.3 | ⚠️ |
| **地** | PE近5年分位 | 75.22% | ❌ |
| **地** | PB近5年分位 | 28.91% | ✅ |
| **地** | 毛利率稳定性 | PPI上行挤压,部分行业恶化 | ⚠️ |
| **地** | 现金含量(利润含金量) | 数据不足,部分行业盈利质量存疑 | ⚠️ |
| **天** | 沪深300估值分位 | 75.22% | ❌ |
| **天** | 中证全指年线 | -15.49%(熊市区间) | ❌ |
| **天** | Shibor资金面 | 1.3%左右,中性 | ⚠️ |
**✅计数**: 3项
**❌计数**: 3项
**⚠️计数**: 5项
### 庙算总分估算
按框架原文,满分11项,每项约9分。当前得分约 **60~65分**,处于**及格线边缘**。
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## 五、虚实与将法
### 避实击虚
- **实**(拥挤度高):公用事业、环保、银行、煤炭等防御板块近期资金集中,估值分位偏高,短期继续追高风险大。
- **虚**(被错杀/低配):电子、通信、电力设备等科技制造板块,虽然近期下跌较多(近6月-28%~-40%),但订单饱满、需求轴向上,估值分位处于中低位(电子PE分位30%,电力设备28%),存在超跌反弹可能。
### 兵势(当前市场状态)
- **框架原文对应**:熊市+估值偏高+宽度极窄 = **"死地"或"围地"**。
- **应对策略**:不宜重仓进攻,应以防守为主,等待市场宽度修复或估值回落至更合理区间。
### 将/法/九变自查
- **将**(决策者纪律):当前环境下应降低仓位预期,避免追高拥挤板块。
- **法**(执行规则):严格按估值分位与订单信号筛选,不凭感觉操作。
- **九变**(灵活应变):若PMI重回扩张区间(>50)或市场宽度显著改善(上涨行业占比>30%),可逐步增加权益暴露。
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## 六、关键观察指标(下次验证点)
1. **风格切换信号**:超配组vs低配组相对表现,需**连续3周(约15个交易日)**确认是否发生风格切换。当前模型预警"高度警戒"(垫底减前5近1月涨幅差+7.42pp),提示市场可能在奖励模型不看好的行业。
2. **单一行业动量衰减**:关注超配行业(公用事业、环保、有色金属、电子、电力设备)的**近1月涨幅**,若连续两期转为负向且幅度扩大,需重新评估配置。
3. **资金面验证**:融资余额与北向资金(陆股通持股)需**连续5个交易日**同方向变化才具参考意义。当前北向数据需单独查询,但全市场主力持续净流出,短期难言反转。
4. **宏观数据下期公布**:11月PMI(12月初公布)、10月社融与信贷数据,若PMI重回50以上或社融超预期,可视为需求改善的确认信号。
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## 七、情景化推演
| 情景 | 关键假设 | 估值影响 | 操作启示 |
|------|----------|----------|----------|
| **乐观** | PMI重回50+,订单持续高增,市场宽度修复至30%+ | PE分位从75%回落至60%,沪深300有望反弹10~15% | 可逐步加仓科技制造(电子/电力设备),但仍需控制仓位在60%以下 |
| **中性** | PMI维持49~50,订单平稳,市场宽度缓慢修复 | PE分位维持70~75%,指数震荡整理 | 保持现有配置,超配订单强的5个行业,回避估值过高的防御板块 |
| **悲观** | PMI跌破48,订单增速放缓,市场宽度继续压缩 | PE分位升至80%+或盈利下调导致被动抬升,指数再跌10% | 降至40%仓位,持有现金或短债,等待更明确的底部信号 |
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## 八、结论
当前A股处于**熊市格局下的估值偏高、宽度极窄**状态,孙子兵法庙算得分约**60~65分**,勉强及格但缺乏进攻条件。
- **优势**:部分科技制造行业(计算机、电子、电力设备)订单饱满、需求轴向上,存在结构性机会。
- **劣势**:整体估值不便宜(PE分位75%),市场参与度极低(上涨行业仅3个),宏观需求偏弱(PMI收缩)。
- **建议**:以防守为主,仓位控制在**40~60%**,重点跟踪订单强的5个可交易行业,避免追高拥挤的防御板块。等待PMI重回扩张区间或市场宽度显著改善后再加大权益暴露。
**风险提示**:本报告基于历史回测与当前数据,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。
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